审慎扩大人民币波幅区间增强双向浮动弹性

审慎扩大人民币波幅区间 增强双向浮动弹性

从日均人民币兑美元中间价的汇率波幅、境外美元兑人民币12个月的日均NDF中间价波幅比较看，在香港离岸金融市场自发形成的无本金交割的境外美元兑人民币NDF汇率定价更为灵活，双边汇率波幅的弹性明显高于人民银行公布的人民币兑美元中间价的汇率波幅。　　显然，由境外企业、居民、各类金融机构自主参与报价和风控管理的NDF汇率，能够更好地反映市场上实时的风险状况、投资者偏好、资金价格水平。相反，受制于当前国内汇率波幅区间的限制，人民银行公布的人民币兑美元中间价的汇率波幅缺乏有效地双向波动区间；在面对市场上出现单边的非正常汇率升值或贬值预期时，由于缺乏更加灵活、有效适应市场的人民币汇率波幅区间，人民币兑美元中间价的汇率并不能充分发挥其对市场汇率的预期引导和有效调节作用，窄幅、微弱的人民币汇率调节变动也不能完全削弱人民币比值的单边变动预期，因而更无法充分发挥汇率工具对我国的国际收支“双顺差失衡”风险的应有的调节作用。　　图1 相比境外市场预期形成的汇率变动机制“人民币汇率浮动弹性”依然不足　　数据来源：WIND　　因此，在当前经济、金融日益开放的大背景下，中国人民银行应考虑在逐步减少对外汇市场干预的同时，适时审慎扩大人民币兑美元中间价的汇率波幅区间，增强人民币汇率的双向浮动弹性；通过积极引导外汇市场上微观企业、居民户和各类金融机构的汇率形成预期，审慎发挥好汇率中间价的预期指引作用，增强外汇市场的活跃程度，从而最终推动建立、完善开放经济条件下适应市场的人民币汇率形成机制。　　同时，人民银行也应时刻关注外汇市场的汇率变动预期和走向，当短期内外汇交易牌价初始剧烈的大幅波动，导致汇率中间价持续非正常的升值或贬值时，此时中央银行应积极入市或采取预期指引等系列配套的外汇干预、倾销政策，充分发挥好央行中间价的预期指导作用，从而保持人民币汇率基本维持稳定在合理、均衡的状态，化解外部金融风险的不利冲击和影响。　　事实上，在过去十年间中国人民银行行长周小川就一直在致力于推动人民币汇率形成机制改革，包括汇率波幅弹性方面，2012年4月16日，央行宣布将人民币即期汇率波幅区间扩大至正负1%。在我国“国债期货再次回归资本市场、人民币即期汇率波幅区间业已扩大至正负1%”等利率与汇率市场化时机已经基本成熟的背景下，随着中国经济(经常项目贸易往来)日益深度融入全球，金融、资本项目协同开放的内在需求也在日益加大。　　适应于“贸易、金融两条腿协同走路”的内在发展需要，预计未来十年将是“李克强总理执政期间金融项目对外开放繁荣发展的十年”，随着“以开放促改革”金融开放红利的进一步释放，下一个十年中国经济仍将保持平稳较快的发展。　　● (以上文字摘选自《汇商》杂志特约撰稿人、复旦大学应用经济学博士后、交通银行金研中心研究员陈鹄飞博士的《开放经济条件下汇率、增长、物价等国民福利增进的思考》一文)

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