股市大消费升级时代悄然而至

经过10余年的经济发展，中国消费正在向第三次升级迈进，目前中国消费需求正在发生实质性转变，已向房地产、汽车和医疗保健“新三大件”转移，同时在这第三次消费升级的过程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩电等子行业龙头及以3G、互联网有线电视为代表的新一代通讯产品，文化传媒、电子信息等创新性消费概念股，正在崛起。

“千亿级”购买力蓄势待发

日前，国务院常务会议原则通过《个人所得税法修正案（草案）》，提出将进一步减轻中低收入者的税收负担，对个人所得税征收方法进行修改。市场预期个人所得税起征点上调只是时间问题，最直接的效应就是增加税后居民可支配收入。中金公司估算，以2010年个税总额4837亿元计，按照过去5年我国个税总额的平均增长率（18.5%）推算，2011年的个税总额大约为5730亿元。起征点提高到3000元，使得居民可支配收入大约增加870至1250亿元，全部纳税群体的个税负担总体上将减少15%至22%。

假设个税起征点从2000元上调至3000元，级差不变，20%以上劳动人口免缴个人所得税，3000元以上收入人群每月少缴税75至200元。简单测算，例如1亿人每年少纳税1000元，便可增加1000亿元的购买力，这相当于250家百货店、900家大型综合超市或家电卖场的销售收入。

与此同时，深圳、上海几乎同时宣布提高最低工资标准。事实上，在深圳和上海之前，全国已经掀起了一波上调最低工资标准的热潮，如山东最低工资标准增长26%到1100元，江苏增长18.8%到1140元。初步测算，目前全国大部分省份最低工资标准平均上调幅度在20%左右。

新时代证券研发中心总监秦茂军表示，20%的工资增长幅度将使低收入者的消费能力增加20%，而低收入者人数众多，且对中低端消费品的需求比中高收入者更大，其消费潜力可能不止增长20%。同时，“水涨船高”，这将有力地推动各行业整体工资水平的增长，将给全社会居民带来5%至10%的收入增长和相应的消费能力提升。

消费支出增加直接拉动

收入增长带来的必然是消费支出的增加，大消费板块或迎来一轮长线配置良机。从估值看，消费板块的估值风险正在逐渐释放，可选消费板块的估值更低，不少机构都看好零售行业的成长空间，特别是中高端零售业和电器电子消费产品连锁商，也看好低估值的黑白电龙头企业，以及以厨卫和热水器为代表的小家电企业。

中金公司认为，中国现在是由温饱到小康的发展阶段，可选消费类代表了消费升级趋势，建议重点关注家电类公司的价值重估，受益品牌消费升级的百货和品牌服装公司，以及受益食品价格上涨、且传导机制顺畅的超市公司。

南京证券指出，二级市场可能迎来新一轮消费板块上涨行情,可选消费比日常消费更具投资价值。看好中高端商业零售龙头和家用电器板块,重点推荐消费升级概念下的零售组合:大厦股份(600327)、天虹商场(002419)、友阿股份(002277)、苏宁电器(002024)、宏图高科(600122)以及皮革产业地产海宁皮城(002344);低估值大家电组合:美的电器(000527)、格力电器(000651)、青岛海尔(600690)、海信电器(600060);高成长性小家电组合:九阳股份(002242)、华帝股份(002035)、苏泊尔。

保障房建设激活多个行业

上周末温家宝总理明确表示，今后五年我国将新建保障性住房约3600万套，今年将建设1000万套保障房。券商认为，这给建材行业带来政策性利好，将拉动水泥、玻璃以及其他类型建材产品的未来需求；建材中的管桩、型材、水泥及混凝土产业链等子行业的上市公司受益会更为明显。

市场人士预测，按每套保障房建筑面积为60平方米、每平方米消耗水泥0.2吨计算，将带来大约1.2亿吨水泥需求量。同时，保障房的大量开工建设，还将给陶瓷、涂料、地板、五金、家具、灯饰等整个家装行业带来巨大的消费市场。 “如果保守推算，每一套房所带来的家装等方面的平均消费量为1万元，那么其将拉动约1000亿元的消费市场。 ”分析人士说。

由此估计，保障房建设将利好华新水泥(600801)、同力水泥(000885)、海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、金隅股份(601992)、巢东股份(600318)、南玻A、金晶科技(600586)、北新建材(000786)、海螺型材(000619)。

值得关注的是，随着大量保障性住房入市，对房价稳定的预期将大大增强，将有部分家庭的支出从住房转移到其他消费，有望大大增加公众对交通、通讯、文化、教育、娱乐、旅游等方面的消费支出，从而拉动消费增长。而广阔的农村市场需求也是提高消费率的重要力量。在增加农民收入、家电下乡、汽车下乡之外，今年建材下乡有望拉动更多消费需求。

机构观点

新时代证券秦茂军：

个税起征点上调和最低工资标准上调，使低收入群体更加受益，有利于电器及低端消费品的销售，超市、百货将受益。而从时间上看，增加居民保障、减轻个税负担、提高居民收入而带来的消费增长是一个长期的大趋势，股市中，相关公司也是长期受益，在回调时逐步建仓并持有的策略将分享这一趋势所带来的公司盈利以及股票估值溢价。

国海富兰克林张晓东：

富兰克林国海弹性市值(450002,基金吧)基金基金经理张晓东日前在接受采访时表示，面对今年比较复杂的环境，大消费行业将“有作为”。张晓东表示，主要还是从基本面和估值出发来判断行业的机会。目前估值相对比较低的大消费类行业。“比如受益于保障性住房和农村消费升级的家电，和调整比较充分的医药、零售板块，我们相信会存在比较好的投资机会。 ”张晓东强调。

大摩华鑫袁航：

进入今年1月，市场泥沙俱下的过程能够给具备长远眼光的投资者带来机会。消费类行业中许多上市公司的成长性都比较确定，我们主要以“成长确定性”为主线，对大消费领域的投资标的进行了大范围筛选，并开始对跌幅很大且基本面坚实的消费类个股在低位进行了战略性布局，或许短期波动下会有些损失，但毕竟市场是在相对低位，尤其对于在市场下跌中被错杀的股票，基金仍然会积极建仓。

西域投资周水江：

内需消费板块未来会有持续的增长空间，值得长期看好。随着经济产业结构升级的推进，人们的消费观念将逐渐发生改变，加上支付方式的改进和社会保障体系的完善，消费将成为拉动GDP增长的重要构成部分。目前狭义的内需消费板块一般包括酒类、食品饮料、化妆品等行业，但随着经济发展，会逐步扩大开来，不仅是横向的，也是纵向的延伸。比如，女性化妆品外还可以发展男性化妆品等。内需消费方面看好生物医药，比如开发出一种新药，公司业绩就可能是爆发式增长；还有医疗保健，未来的市场前景也非常大。

名词解释

大消费

一般意义上讲,大消费行业包括消费行业以及与之相关的行业。如果按照消费对象划分,消费行业主要分为两大类,一是实物消费,即以商品形式存在的消费品消费;二是劳务消费,即以劳务形式存在的消费品消费。中原证券策略报告认为,2011年大消费行业投资首要原则就是选择那些未来增长较为明确的细分行业与个股,通过高增长来化解目前的高估值风险。其次,预计明年的通胀压力依然较大,投资者应把握抗通胀的主题投资;最后,为应对宏观经济的易变性,应采取防御+进攻的行业配置组合,一方面配置具有必需消费品性质的行业个股,另一方面配置进攻性较强的可选性消费品领域行业个股。

海通中线看好民生大消费

晚报讯 海通证券(600837)日前发布的策略报告认为，应把握风格切换之处的短线机会，小金属或有机会，中线仍看好民生大消费。

报告指出，目前紧缩政策难以再对市场构成额外“出其不意”的冲击，主力资金的担忧解除，市场风格从散乱热点题材股切换到传统行业板块。风格切换之初，市场短线投资逻辑是，寻找估值低、弹性大、有事件刺激的板块。稀土、煤炭之后，锗、铟价格快速上涨但股价未明显反应，建议短线关注。步入二季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”。评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避部分周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

作出以上结论主要基于前期的两个判断。一个理由是前期的散乱热点题材炒作的背景在于“市场对紧缩政策的超调和出其不意无法预期，在屡次试图博取"靴子落地"式的反弹收益失败后，市场转向与紧缩政策无关的散乱热点题材股”。然而这个背景已发生变化，在第3次加息如市场预期到来后，政策实际上进入常规操作层面。未来市场对加息、准备金率、公开市场操作的预测准确性将比此前大幅提高，换言之，紧缩政策难以再对市场构成额外的“出其不意”冲击。在此情况下，主力资金的担忧解除，转向传统板块一决高下。

第二个判断是，当紧缩政策不再给市场带来“出其不意”的冲击时，步入2季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”，并且认为“经济预期和政策预期双波动”将替代“紧缩政策”逐步成为影响市场的主导因素。进一步认为具体演绎路径可能有两种：一种是经济增速下滑但政策不放松或晚放松，导致市场出现小级别 “戴维斯双杀”，周期类和高估值板块受损最甚；另一种是经济增速下滑而政策适度放松或提前放松，市场对政策放松的乐观预期盖过经济下滑的担忧，股市震荡后上行。最后评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

报告指出，短线的主导因素，这还得回到当前市场最新鲜的事件“风格转换”的层面去理解。市场风格正从散乱热点题材股切换到传统行业板块，从主力资金角度去理解，在切换之初，那些估值低有安全边际、弹性大、有事件刺激的板块最能在短期内获得超额收益这成为市场短线主导逻辑。因此，有色小金属或有短线机会。最近油价上涨带动煤炭股行情，稀土价格上涨带动稀土板块，而锗、铟 小金属的价格也在快速上涨，但股价尚未明显反映，或将带来相关股票的短线机会。 （刘伟）

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