美国踏上金融监管新历程

21日，美国总统奥巴马（中）签署金融监管改革法案，标志着历时近两年的美国金融监管改革立法完成 新华社/法新 图

7月15日，美国参议院通过了最终版本金融监管改革法案。21日，总统奥巴马正式签署之后，这一法案走完了漫长的立法程序，成为直指此次危机发源地和制度根源的法案。

理论上，这是1999年《金融现代服务法》颁布以来美国金融体系最重大的法律变革。那么它能否治愈华尔街顽疾，重整美国金融体系？能否带来全球金融监管的协调和进步？人们拭目以待。（《半月谈》2010年第14期）

能否治愈华尔街顽疾

在美国金融危机爆发之前，以资本市场为主导的美国金融体系获得了空前的发展，但是，资本市场主导的金融体系的竞争力在于金融创新。而这些金融创新很大一部分是为了规避监管、钻法律空子，存在重大风险。新监管体系针锋相对，瞄准华尔街的种种漏洞，将在一定程度上整治华尔街的痼疾。

储蓄机构不能再挪用储户存款。新方案将限制金融机构的自营交易，商业银行及银行控股公司必须分离投资银行等其他业务，即分业经营。在混业经营中，商业银行的传统业务和投资银行等的创新业务的边界经常被跨越，部分自营交易甚至侵蚀了储蓄客户存款。比如，花旗银行和美国银行在表外业务进行总值为2500亿美元的抵押贷款支持证券投资，就挪用了储户的部分存款，投资失败后受损的是储户、政府和纳税人。

巨型金融机构“大到不能倒”，并由此“绑架”政府的影响将被弱化。美国金融机构大型化趋势极为明显，“巨无霸”式的金融机构关乎整个系统的稳定，其一旦破产就可能危及整个市场。所以，当“巨无霸”金融机构无力应对危机时，政府便陷入了“不得不”救援的困境。新监管体系将首次授权联邦监管机构接管并分拆濒于倒闭的金融公司，并将确立一个新的架构来解散对整体经济构成危险的公司。这相当于允许大型金融机构解散或破产。

新监管体系反对存款性金融机构拥有对冲基金和私募股权基金。对冲基金、私募基金等高杠杆投机、不受监管的金融机构被美国财长盖特纳称为“影子银行”，破坏性极强。2007年底，影子银行体系已经超越了传统的商业银行，其资产规模超过10.5万亿美元。新监管体系限制存款机构拥有影子银行、限制衍生品交易，即降低了存款机构的杠杆率，约束了影子银行的投机性，从而降低金融体系的脆弱性。

新监管体系强化信息披露原则，加强对消费者和投资者的保护。美国金融产品信息披露经常是不到位甚至是误导。比如，资产证券化中的MBS、CDO等结构化产品，MBS实际上是贷款资产打包，CDO是MBS资产再打包，形象说就相当于铝（基础资产，比如次级抵押贷款）-铝合金（MBS）-镀金铝合金（CDO）。相关机构在兜售这些产品时却宣称“黄金绝对是24K”，故意忽略这些产品的价值主要是由基础资产决定的事实。为此，新监管体系要求在销售这些产品时，必须充分披露信息，比如写明“金属成分、价值”等等。为了保护消费者和投资者，还新设立一个消费者保护署。

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